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（原标题：18个月对赌倒计时：甫康生物靠汉奈佳独撑营收、2年半累亏2.05亿冲港股）体育游戏app平台

出品 | 枪弹财经

作家 | 希波

剪辑 | 王亚静

好意思编 | 倩倩

审核 | 颂文

近日，甫康生物科技（上海）股份有限公司（以下简称“甫康生物”）在港交所递交招股讲明书，报告在港交所上市。

甫康生物是一家以肿瘤调整为中枢的立异生物医药公司。当今，公司已建设由一项商品化家具、16项在研候选药物构成的多元化家具组合。

不外，公司仅靠一款刚获批的汉奈佳独挑大梁，且过度依赖单一客户复宏汉霖。2025年上半年，公司超98%的收入来自复宏汉霖。

IPO前，甫康生物估值近32亿元，六年间暴涨超33倍。不外，公司尚未走出亏空，2年半累计亏空高达2.05亿元。

亏空的功绩压力，与一份18个月内必须得手上市的对赌契约互相重叠，让甫康生物的IPO之旅充满悬念与挑战。

1、仅一款家具生意化，2年半累亏2.05亿

甫康生物是一家生物制药公司，凭借其自主研发的AIDRUG.Work（AI整合药物发现与开导使命平台）平台进行新药研发经过措置，主要专注于癌症范围的顶端调整规范，同期针对病毒和病弱关联疾病的立异药物研发。

沈孝坤是甫康生物的创举东谈主之一。2006年7月，沈孝坤从武汉大学赢得生物科学与临床医学学士学位。本科毕业后，沈孝坤进入中国科学院上海药物推敲所连接深造，并赢得药理学博士学位。

博士毕业后，沈孝坤先后在恒瑞医药、诺华制药、诺华贸易等在多家药企任职，蚁集了丰富训戒。

2015年11月，沈孝坤创办甫康生物，主要从事生物技能研发，运转注册本钱为100万元。其中，沈孝坤、高晋华、姚霞萍和祁学忠辩认抓有53%、28%、13%和6%的股份。

2016年，高晋华、姚霞萍和祁学忠将所抓通盘股份无偿转让给沈孝坤和其爱妻黄素玲。尔后，沈孝坤夫妻共同抓有甫康生物100%股份。

针对无偿转让的原因，甫康生物在招股书中示意，是由于其时的注册本钱尚未缴付。

狂妄临了施行可行日历，沈孝坤成功抓股44.4%，并通过珞昌企管、上海甫繁两家职工抓股平台抓股，总共抵制公司55.58%的股份，在公司担任董事会主席、首席实践官兼实践董事。

（图 / 甫康生物招股书）

2018年，甫康生物就第二代PARP（聚腺苷二磷酸核糖团聚酶）羁系剂CVL218签约授权引进契约，并建设临床开导团队，进行立异药研发。

把柄弗若斯特沙利文讨教，中国肿瘤靶向药物市集范畴浩荡，预测将从2024年的1196亿元增长至2032年的3368亿元，复合年增长率达13.8%。

站在这个风口，2019年，甫康生物入辖下手起原进行汉奈佳（马来酸奈拉替尼片）关联药物的推敲。

据悉，汉奈佳是一种口服酪氨酸激酶羁系剂，用于HER2阳性早期乳腺癌患者在接管曲妥珠单抗援救调整后的强化援救调整，可裁汰术后复发风险。

甫康生物经过五年多的推敲，2024年6月28日，汉奈佳终于在中国获批，甫康生物也老成达成了家具生意化。

当今，汉奈佳是甫康生物惟逐个款达成生意化的药物，是甫康生物的紧迫收入来源。

不外，汉奈佳并未让甫康生物解脱“烧钱”诡计的近况。

招股书披露，2023年至2025年上半年（以下简称“讨教期”），甫康生物的收入辩认为0、1782.5万元和3467.5万元；年度亏空额辩认为9465.5万元、7452.5万元和3593.4万元，两年半共亏空2.05亿元。

（图 / 甫康生物招股书）

可见，甫康生物天然依靠汉奈佳达成生意化冲破，但若何解脱亏空仍是甫康生物将来需要迈过的门槛。

2、依赖复宏汉霖生意化，依赖药明生物研发

甫康生物达成了汉奈佳的生意化，但销售背后的推手其实是复宏汉霖。

复宏汉霖建树于2010年，是一家生物制药企业，由复星医药与国际科学家团队结伴组建，专注于单克隆抗体药物的研发、坐褥和生意化，中枢家具掩盖肿瘤、自己免疫性疾病等范围。

据悉，甫康生物接收研发与生意化分离的轻钞票形态，将汉奈佳的国内销售全权奉求给复宏汉霖。两边于2024年8月达成契约，复宏汉霖赢得汉奈佳在中国的独家生意化权柄。

（图 / 复宏汉霖财报）

此外，复宏汉霖过甚关联公司领有汉奈佳大中华区除外地区的独家谈判权，以及在该区域生意化许可家具的有条件的再授权。另外，复宏汉霖有权以基本换取的条目，优先赢得在大中华区生意化许可家具任何新稳当症的独家许可。

在建设精粹合营之后，甫康生物的收入相当依赖复宏汉霖。招股书披露，2024年和2025年上半年，公司来自复宏汉霖的收入占总收入的比例达97.6%和98.9%。

「枪弹财经」幽静到，甫康生物与复宏汉霖的合营形态并非是浅薄的“分红式”，而是 “里程碑+分红” 形态。

招股书披露，复宏汉霖需要向甫康生物支付首付款及销售里程碑付款。若汉奈佳的年度净销售额诡计达成，复宏汉霖会按摄影应比例向甫康生物支付特准权使用费。

与此同期，甫康生物需要就运营及推敲事迹向复宏汉霖的全资子公司支付事迹用度。

招股书披露，2024年和2025年上半年，复宏汉霖通过销售汉奈佳的总收入辩认为3831.9万元和7556.2万元，而分销成本就高达2049.4万元和4088.7万元。

同期，甫康生物通过汉奈佳销售施行赢得的收入辩认为1782.5万元和3467.5万元。

（图 / 甫康生物招股书）

复宏汉霖2024年财报披露，公司许可引进汉奈佳，以期与汉曲优达成序贯调整，进一步裁汰HER2阳性早期乳腺癌患者术后5年和10年复发风险，且汉奈佳已完成中国境内扫数省份的招标挂网和医保准入。

不外，这么的合营形态仍有风险。公司在招股书中坦言，一朝复宏汉霖缩减或阻隔与甫康生物的业务筹商，公司的业务、财务景况及诡计功绩可能受到要紧不利影响。

3、对赌契约“倒计时”，在研家具生意化路漫漫

施行上，甫康生物所推出的汉奈佳正濒临热烈的市集竞争。

狂妄2025年8月22日，我国如故上市的奈拉替尼中，除Puma Biotechnology公司推出的原研药NERLYNX外，共有三家国产企业推出仿制药汉奈佳。

（图 / 甫康生物招股书）

其中，上海创诺医药集团有限公司早在2023年9月12日便推出汉奈佳，比甫康生物早了近一年的时辰。2024年10月22日，江苏奥赛康药业有限公司也得手获批汉奈佳。

甫康生物的汉奈佳不仅需应付先发竞品的市集挤压，还需与江苏奥赛康等新获批企业一同竞争，再重叠高度依赖单一客户的生意化形态，让公司在奈拉替尼仿制药市集的解围之路更添挑战。

但是，除汉奈佳之外，甫康生物的两款中枢家具CVL009和CVL218当今尚未达成生意化。

其中，CVL009通过不成逆斡旋机制，灵验作用于HER眷属主要成员，透顶阻断泛HER信号通途经甚卑劣驱动，不仅能强效羁系肿瘤细胞增殖和调遣，还能克服部分耐药机制的适度。

在行家用于胃癌调整之HER2靶向小分子药物研发管线中，CVL009的研发进度稍显逐渐，处在临床II期，而伐利替尼和杜卡替尼均处在II/III期。

（图 / 甫康生物招股书）

此外，CVL218是一款高聘请性聚腺苷二磷酸核糖团聚酶羁系剂，主打晚期实体瘤调整，尤其在巢癌、乳腺癌等BRCA突变关联肿瘤范围。

在我国用于调整非小细胞肺癌（NSCLC）的HER2靶向小分子药物研发管线中，好意思法替尼和佐格替尼如故处在NDA阶段，距家具得手上市只差“临门一脚”。而甫康生物的CVL21仍在临床III期，距得手生意化还有一段距离。

（图 / 甫康生物招股书）

也等于说，这两款中枢家具在生意化之前，甫康生物仍需要抓续进行研发插足，而这需要资金的维持。

狂妄2025年6月30日，甫康生物共领有现款及现款等价物1.62亿元，短期有息银行借款6150万元。2025年8月，公司收取C2轮融资剩余款项3000万元。

（图 / 甫康生物招股书）

甫康生物在招股书中示意，假定将来平均现款破钞率为2023年及2024年平均每月金额的两倍，公司揣测，上述营运资金大约督察15个月的财务存续能力。

（图 / 甫康生物招股书）

天然资金仍留有盘活空间，但沈孝坤和甫康生物还濒临着上市“倒计时”。

2019年11月，甫康生物迎来了天神轮融资，公司以每股1.55元的价钱，召募融资1050万元，投后估值达9500万元，投资者包括锐合投资、武汉海汇等。

（图 / 甫康生物招股书）

狂妄招股书签署之日，甫康生物共赢得六轮融资，投资者不乏九囿通、药明康德等知名药企，公司的投后估值也从天神轮的9500万元增长至C2轮的31.88亿元，六年时辰估值增长了约33.56倍。

不外，在诱导投资同期，甫康生物与投资者签署了对赌契约。投资者被授予赎回权、侍从权、优先购买权和反稀释权等出奇权柄。

把柄补充契约，甫康生物初度递交招股讲明书后，投资者的赎回权及财务赔偿权益阻隔，其他出奇权柄将在公司上市后自动阻隔。

但是，若甫康生物除去上市肯求，监管层断绝公司上市，或甫康生物初度提交日历后18个月届满，投资者的很是权柄将自动规复。

关于甫康生物而言，这次港股IPO无疑是一场关乎存一火的“要害一跃”。一方面，公司正濒临着对赌契约的“倒计时”压力，这关于累计亏空2.05亿元的甫康生物来说，无疑是雪上加霜。

另一方面，甫康生物中枢家具汉奈佳不仅要面对友商的竞争，还高度依赖复宏汉霖的生意化能力，一朝合餬口变，公司诡计或将碰到重创。

将来，甫康生物能否得手上市，「枪弹财经」也将抓续防范。

*文中题图来自：界面新闻图库。

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