82%——这是强一半导体(苏州)股份有限公司(简称“强一股份”)2025年1-6月对单一大客户“B公司”的营收依赖比例。这一数字不仅远超行业安全阈值，更如湮灭颗深埋于其买卖模式中枢的“定时炸弹”。手脚国内探针卡领域独一置身环球前十的破局者，强一股份凭借58%的营收年复合增长率站上科创板IPO舞台。但是，招股书与交游所问询函揭示的风险链条，正指向一场高增长幻影下的生涯博弈。 一、客户依赖： “成也B公司，败也B公司”的致命绑定 招股书以冷峻的数据勾画出强一股份的生涯真相：2022年至2025年上
82%——这是强一半导体(苏州)股份有限公司(简称“强一股份”)2025年1-6月对单一大客户“B公司”的营收依赖比例。这一数字不仅远超行业安全阈值，更如湮灭颗深埋于其买卖模式中枢的“定时炸弹”。手脚国内探针卡领域独一置身环球前十的破局者，强一股份凭借58%的营收年复合增长率站上科创板IPO舞台。但是，招股书与交游所问询函揭示的风险链条，正指向一场高增长幻影下的生涯博弈。
一、客户依赖：
“成也B公司，败也B公司”的致命绑定
招股书以冷峻的数据勾画出强一股份的生涯真相：2022年至2025年上半年，公司对B公司及为其提供测试处事的收入占比从50%飙升至82%。这种依赖已非重大的大客户长入，而是演变为公司存续的命根子。更值得警惕的是，B公司被认定为关系方，其交游被纳入“实质重于神态”的关系交游范围。尽管公司宣称交游价钱公允，但交游所已径直质疑其“是否存在利益运送”。
风险传导机制已然显现：
增长天花板触顶：招股书坦承“占B公司探针卡采购份额已相对较高，将来进一步大幅增漫空间较小”。B公司手脚环球头部芯片想象企业，其需求增速放缓或转向，将径直导致强一营收断崖式下降。
时期迭代的死活竞速：B公司芯片迭代极快，对探针卡精度条目抓续进步。若强一无法同步升级时期(如应付HBM测试需求)，随时可能被替代。而客户考据周期长达6-12个月，进一步压缩了容错空间。
关系交游的掩饰风险链：实控东说念主周明通过南通圆周率(关系供应商)向公司提供PCB等原材料，2022年采购占比一度达18.32%。当客户与供应商均为关系方，业务寂然性已成监管问询焦点。
二、供应链：
境外依赖与单一采购的双重桎梏
强一股份的供应链如湮灭座征战在流沙上的堡垒。叙述期内，前五大供应商采购占比从49%升至64%，且中枢原材料如空间转接基板、贵金属试剂等“主要依赖境外厂商或其境内分支机构”。这种结构在环球化落潮与科技继续的配景下，暴涌现致命时弊：
“卡脖子”材料的替代困局：2024年空间转接基板采购本钱占营收12%，一朝入口受限，本钱将失控。公司虽尝试国产替代(如通过关系方南通圆周率采购PCB)，但关节材料仍难懂脱境外依赖。
单一供应商计谋的隐患：公司坦言“同种原材料主要通过单一或少数供应商采购”。若和洽生变或委用中断，分娩线可能瞬息停摆。好意思国对华时期出口适度的暗影，让这一风险抓续高悬。
三、财务数据：
高毛利幻象下的预警信号
68.99%的笼统毛利率(2025年上半年)看似亮眼，实则潜藏秘密。对B公司的销售毛利率高达61.62%，而其他客户仅35.45%，揭示其高毛利践诺是绑定单一高溢价客户的恶果。一朝客户流失，毛利率将赶紧垮塌。更严峻的是，财务筹谋已涌现盘算隐患：
存货跌价风险激增：存货账面余额从2022年8310万元增至2025年6月的1.6亿元，跌价准备占比升至24.35%。探针卡时期迭代快，存货减值压力将抓续加重。
应收账款堆积如山：应收账款余额从2022年1.25亿元扩张至2025年6月的2.62亿元，占营收比例恒久超40%。若行业下行导致客户偿付才气恶化，坏账风险将长入爆发。
固定财富折旧的达摩克利斯之剑：募投花式达产后，年折旧摊销额展望达8327万元。若新增产能无法消化(尤其2.5D MEMS探针卡践诺不足预期)，折旧将径直吞吃利润。
四、行业与商场：
巨兽环伺下的生涯粗心
强一股份身处一个80%份额被FormFactor、Technoprobe等海外巨头把持的商场。其“环球第六”的排行背后，是与巨头的全所在差距：
时期代际的规模：公司主力居品为2D MEMS探针卡，而存储芯片所需的2.5D/3D居品尚在考据阶段。境内同业上海泽丰已推出3D居品，说念格特则在存储领域训诲应用。
周期性波动的冷凌弃碾压：2023年环球半导体商场萎缩8.3%，若行业再度下行，强一的高客户长入度将放伟功绩波动。晶圆厂产能诈骗率下滑，探针卡需求将首当其冲。
五、募投悖论：
15亿豪赌与产能消化之困
公司拟募资15亿元，其中80%(12亿元)投向南通探针卡扩产花式。这一方案在以下矛盾中显得尤为冒险：
产能扩张远超需求基础：花式将新增2D/2.5D探针卡产能3000万支及薄膜探针卡5000张，但公司现时客户结构单一，存储领域拓展冉冉，产能消化存疑。
时期门道聘任的赌博属性：重金押注2D MEMS探针卡扩产，但行业将来在存储芯片运行的2.5D/3D观点。若时期门道判断装假，无数投资恐成千里没本钱。
高增长叙事下的脆弱均衡
强一股份的崛起是国产替代波澜中的励志样本，但其风险链条已酿成闭环：客户依赖→供应链脆弱→时期追逐压力→募投扩张风险。更关节的是，这些风险并非孑然存在——B公司的订单波动可能激发存货减值与应收账款坏账的四百四病；境外供应链中断将径直瘫痪产能；而行业周期下行则会同期挤压需求与毛利率。
招股书中那句“鸡蛋放在一个篮子里”的隐喻开yun体育网，正是强一近况的写真。科创板IPO或是其散布风险的机会，但若无法在上市窗口期内冲破时期壁垒、拓宽客户生态，高增长幻象终将在风险共振中解除。半导体产业的竞争从扞拒气孤胆骁雄，只认同生态生涯。
