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2025年上半年，强一半导体(苏州)股份有限公司(简称“强一半导体”)的财务数据光鲜得近乎防卫：买卖收入同比增长超七成，毛利率靠近69%，净利润高达1.37亿元。联系词，招股书却揭示了一个令东说念主不安的事实——这家风头正劲的国产探针卡龙头，正深陷一场“单客依赖”的高危游戏。

一颗“芯片巨头”的订单，撑起大要营收

招股书透露，强一半导体对B公司的依赖经过逐年加深。2022年至2025年上半年，来自B公司过甚芯片测试职业链条的收入占比从50.29%一起飙升至82.83%。换句话说，B公司打个喷嚏，强一半导体就可能高烧不退。

更危境的是，这种依赖并非“客户多元”中的某一极，而是险些组成了公司营收的“人命线”。一朝B公司因手艺道路调理、供应链重构或策略规定减少采购，强一半导体将濒临“断崖式”收入滑坡。而招股书也坦言，公司现在在B公司探针卡采购份额已“相对较高”，改日增漫空间有限。

这不是骇东说念主视听。2023年巨匠半导体行业下行周期中，多家芯片筹算厂商砍单、延长考据，探针卡厂商首当其冲。强一半导体虽逆势增长，但若B公司出现同样调理，其事迹将须臾失去“安全垫”。

“联系来往”背后的灰色地带

更值得警惕的是，B公司不仅是强一半导体的“金主”，仍是其“联系方”。凭阐述践重于体式原则，公司自2022年起将B公司认定为联系方，联系销售占比一度超过40%。

此外，公司还向实践规定东说念主周明规定的“南通圆周率”采购要津原材料，占买卖成本比例最高达18.32%。这意味着，强一半导体的供应链与客户端，均深度绑定在“我方东说念主”体系中，寥寂性存疑，搞定结构暗隐退患。

来往所也在问询函中直指：若改日联系来往订价不公允，或客户合营关系生变，是否会导致公司盈利能力骤降？公司虽回复称“来往价钱公允”，但这类高度依赖的结构，自然短少商场博弈的缓冲空间。

“高毛利”幻象：加价弗成执续，成本却难以着落

强一半导体的毛利率从2022年的40.78%飙升至2025年上半年的68.99%，远高于同业业平均水平。公司默契称，主要受益于高附加值的MEMS探针卡占比普及。

但问题在于，这一高毛利水平已接近“天花板”。一方面，MEMS探针卡收入占比已超90%，不息普及空间有限；另一方面，公司中枢原材料如PCB、MLO等高度依赖境外供应商，议价能力弱，成本刚性极强。

一朝改日商场竞争加重，或客户条件降价，公司毛利率将濒临“双向挤压”。而招股书也坦言，若无法执续规定成本、普及良率，毛利率下滑将平直冲击盈利能力。

募投名目“豪赌”改日，产能消化悬而未决

这次IPO，强一半导体拟募资15亿元，用于南通扩产与苏州研发中心诞生。名目达产后，将新增2D/2.5D MEMS探针针数各1500万支、薄膜探针卡5000张，产能大幅膨胀。

但问题是：这些产能，谁来买单？

公司现在客户靠近度极高，境外商场尚处起步阶段，境内替代虽在加快，但探针卡举座商场领域有限(2024年中国商场仅3.57亿好意思元)。若改日B公司订单放缓，或2.5D产物实施不足预期，新增产能将濒临“闲置”风险。

更雪上加霜的是，募投名目每年将新增折旧摊销超8300万元。一朝产能哄骗率不足，这些固定成本将平直侵蚀利润，造成“越扩产越亏本”的去世螺旋。

手艺迭代“慢半拍”，就可能被一脚踢出供应链

探针卡行业手艺更新极快，芯片制程从7nm走向3nm，测试精度条件水长船高。强一半导体虽在2D MEMS领域站稳脚跟，但在更高端的2.5D/3D探针卡领域，仍处“追逐者”变装。

招股书坦言，若公司无法执续参加研发、判断手艺趋势诞妄，将“影响产物竞争力”。而一朝B公司等中枢客户转向更先进供应商，强一半导体不仅将失去订单，更可能被绝对踢出供应链。

2024年公司研发用度为7853万元，同比着落15.5%，研发强度有所回落。在行业手艺加快迭代的配景下，这种“松开式”研发，是否足以复古改日竞争？令东说念主担忧。

一场“高杠杆”的客户博弈，何时迎来信得过的寥寂？

强一半导体的崛起，是国产替代波澜下的一个缩影，亦然一场“高杠杆”的客户博弈。它用短短数年，将我方绑上了B公司的战车，享受着订单与毛利率的双重红利，却也埋下了客户靠近、联系来往、产能错配与手艺滞后等多重风险。

改日，它能否开脱“单客依赖”，信得过完了客户多元、手艺自主、搞定寥寂，将决定它究竟是国产探针卡的“真龙头”，仍是一场本钱盛宴下的“纸面高贵”。

投资者应警惕：在半导体周期下行、客户议价增强、竞争加重的配景下体育游戏app平台，强一半导体的“高增长”故事，有时远莫得看起来那么安全。